事件：

2009年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.36億元，同比增長(zhǎng)10.2%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.97億元，同比下降1.2%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.73元。

點(diǎn)評(píng)：

考慮余熱發(fā)電退稅因素，公司業(yè)績(jī)是增長(zhǎng)的。公司上半年凈利潤(rùn)小幅下降，據(jù)我們了解，公司上半年約有2億元的余熱發(fā)電補(bǔ)貼尚未返還，如果考慮這一因素，公司凈利潤(rùn)實(shí)際是增長(zhǎng)的，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。

盈利同比指標(biāo)呈現(xiàn)下降，但環(huán)比指標(biāo)呈明顯改善跡象。

同比指標(biāo)來看：1H09Y水泥及熟料綜合售價(jià)為206.8元/噸，同比回落19.3元/噸，綜合成本154.3元/噸，同比回落8.2元/噸，由于價(jià)格回落幅度大于成本回落幅度，使得公司1H09Y綜合毛利率為25.4%，同比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。

環(huán)比指標(biāo)來看：2Q09Y公司水泥及熟普綜合售價(jià)為204.2元/噸，環(huán)比回落5.8元/噸，綜合成本146.6元/噸，同比回落16.9元/噸，受益于煤炭?jī)r(jià)格的回落，公司成本回落幅度大于價(jià)格回落幅度，使得公司產(chǎn)品綜合盈利能力環(huán)比有所提升，公司2Q09Y綜合毛利率為28.2%，環(huán)比提升6.1個(gè)百分點(diǎn)。

我們認(rèn)為公司下半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯快于上半年。主要是由于：(1)如上文分析，水泥價(jià)格有望逐漸回升;(2)08?年煤價(jià)是從6?月中旬開始快速拉升，從08?年9?月份開始回落，公司高煤價(jià)庫存直至11?月中旬才消化完，我們認(rèn)為09?年下半年煤價(jià)同比回落幅度將會(huì)很大。

維持盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。維持公司09-11?年EPS?分別為1.90?元、2.50?元、3.39?元的預(yù)測(cè)，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。