1-9 月公司實現(xiàn)銷售收入12.6 億元,同比增長25%;營業(yè)利潤3.47 億元,同比增長102.6%;歸屬于母公司所有者的凈利潤3.45 億元,同比增長79.3%,略高于預(yù)期。

三季度寧夏水泥價格和二季度基本持平,同比上漲了約 50 元/噸。公司第三季度毛利率44.98%,同比增加3.62 個百分點,環(huán)比增加0.64 個百分點,但銷售收入環(huán)比減少了15%,我們判斷主要是因為第二季度銷量中有部分是一季度淡季的存貨。

寧夏目前正處在年內(nèi)最后的水泥需求高峰期,價格穩(wěn)定,預(yù)計11 月中下旬開始隨著天氣的轉(zhuǎn)冷將進(jìn)入淡季,銷量將下滑,但價格可能不降。如果出現(xiàn)“暖冬”的情況,則水泥旺銷的時間可能延長。

預(yù)計公司今年水泥銷量 480 萬噸,比去年小幅增長。2010 年隨著今年建成的青水股份2500T/D 熟料線的充分達(dá)產(chǎn)、蘭山二期2500T/D 熟料線的建成投產(chǎn),預(yù)計全年水泥銷量將達(dá)到600 萬噸。

預(yù)計 09 年公司毛利率將達(dá)到43%左右,2010 年隨著寧夏新增產(chǎn)能的大量釋放(09 年前三季度寧夏水泥投資同比增長924%,年內(nèi)預(yù)計建成水泥產(chǎn)能500 萬噸,相當(dāng)于08 年底全區(qū)新型干法水泥產(chǎn)能的70%),公司水泥價格和毛利率將出現(xiàn)回落。預(yù)計2009—2010 年EPS 分別為2.15 和2.37 元,目前09 年P(guān)E13 倍,遠(yuǎn)低于東部水泥股。由于估值水平低,我們暫時維持“增持”評級,但提醒投資者關(guān)注明年寧夏水泥價格可能出現(xiàn)的下降風(fēng)險。