山水水泥(5.28,0.17,3.33%,經濟通實時行情)(691.HK，5.11港元，買入，目標價7.3港元)-股價已反映惡劣天氣影響。

山水水泥股價過去兩個交易日大跌9.6%，過去一周跌11%，我們認為這是因為市場憂慮山東上周雪災影響公司業務。

我們從公司方面了解到雪災并無影響水泥生產，但影響水泥產品的運輸，令水泥交投量縮減至正常水平的40%，不過情況只維持了兩天，業務已恢復正常。

我們估計雪災只令山水的銷量減少約10-20萬噸，相比我們估計的2009年銷量4,100萬噸微不足道，因此我們認為除非天氣進一步轉差，否則股價調整已反映了惡劣天氣的因素，投資者可趁低吸納山水股份。山水現股價相當于10.5倍2010年預測市盈率和2010年每噸水泥297元人民幣的企業價值，我們認為估值并不昂貴。

另一方面，我們估計市場將輕微下調山水水泥的盈利預測，因為市場對山水水泥產品均價估計高于公司實現的09年1-10月均價每噸227元和我們預測的每噸230元人民幣，而且最近煤價持續上升。

不過我們長遠仍看好山水水泥的增長前景，因為公司經營所在主要地區的市場前景樂觀并具有市場領導地位。