周良低著頭，足足沉默了五分鐘左右，一支煙旋即燃盡，他用力按滅煙蒂，語氣低沉地對時代周報記者說：“隨便聊聊吧，我可是下了很大決心和你見面。‘老鼠倉’的事情絕對不會輕易對外人談起的。”

曾做過長達五年基金經理的周良，已經離職做個小私募。“盡管掙錢不少，我良心上過不了自己這一關。”比周良更決絕的是黃遠，只做了三年基金經理后，就徹底離開了基金行業，正準備移民加拿大。“‘老鼠倉’在基金行業是個很普遍的現象，有著極其完整的生態利益鏈條，我承認我也操作過。”

周良表示，基金是否存在利益輸送現象一直是監管部門監控的重點，但隱性利益輸送卻始終存在。

“很多時候，從上市公司、券商到基金公司，這是一個完整的內幕交易鏈條，環環相扣。這也是查處‘老鼠倉’的最大難點所在。”黃遠說。

基金利益輸送鏈

“現在人們往往把‘老鼠倉’存在的原因，歸結到基金公司身上，這是不對的。”周良表示，在整個基金產業鏈中，存在著各類利益主體。

“券商也是基金產業鏈中另一個重要的利益主體。”黃遠對時代周報記者解釋說，基金發行主要通過銀行、券商等渠道，而基金投資需要通過券商席位實現。券商與基金建立了十分密切的合作關系。

此外，周良也表示，社保基金作為資本市場中主要的參與力量，也會指定部分基金公司代為管理投資組合。基金公司通過決策委員會形成投資決策方案，而具體的投資組合管理則由基金經理完成。

保監會主席助理、新聞發言人袁力曾明確表示，目前對于保險資金投資股市占比的規定本身就留有很大余地，各公司可依據自身情況靈活掌握，保監會不過多干預。“這往往就給一部分保險資金間接參與‘老鼠倉’的運作，提供了一定的操作空間。”黃遠說。

日前，一位業內人士對時代周報記者透露說，新疆青松建材化工(集團)股份有限公司(600425.SH，下稱“青松建化[17.98 8.25%]”)，疑似存在“老鼠倉”，拉升前一天，有2萬手分10次砸盤，第二天狂拉，其中70%是中國人壽[31.66 2.10%]保險股份有限公司(601628.SH，下稱“中國人壽”)的保險資金。

時代周報記者查閱青松建化的“十大流通股東情況”獲悉，截至今年9月30日，中國人壽(個人分紅-005L-FH002滬)持股548.72萬股，中國人壽(普通保險產品-005L-CT001滬)持股474.55萬股，中國人壽保險(集團)公司(下稱“人壽集團”)持股499.99萬股，均屬于新進。

“至于說這些保險資金是否參與‘老鼠倉’交易，還很難判斷。”周良表示，這需要詳盡的交易記錄進行分析。

同時，減持的有兩個基金。中國銀行[4.28 0.71%]—華夏行業精選股票型現持股1200萬股，減持了192.56萬股。中國工商銀行[5.33 0.19%]—中銀收益[0.94 2.30%]混合型基金持有255.79萬股，減持了921.59萬股。增持的亦有兩個基金。華夏成長[1.60 2.04%]證券投資基金持有945.06萬股，增持了99.99萬股。而中信實業銀行—建信恒久價值[0.86 2.60%]股票型證券投資基金持有252.22萬股，減持了52.22萬股。

在黃遠看來，通過分析以上的利益主體，基金利益輸送行為，主要形式有：基金公司在券商股東席位頻繁交易，創造傭金收入向券商股東輸送利益。基金公司利用管理的公募基金產品向社保基金組合進行利益輸送。

此外，基金公司利用新發產品拉升老產品重倉股，間接提升老產品整體業績表現，也是利益輸送的一種形式。同時，基金公司自購旗下產品，同時通過非公平交易行為利用非自購產品向自購產品進行利益輸送。還有基金經理及其關聯方“老鼠倉”行為是最典型的利益輸送。

“當然，除此之外，基金管理公司與代銷銀行、托管銀行；公募基金與各種類型的私募基金、上市公司之間也存在不同形式的利益輸送。”黃遠說。