本周全國(guó)水泥市場(chǎng)平均價(jià)格與上周相比有所下降，幅度0.19%。從跟蹤情況來(lái)看，主要體現(xiàn)在陜西地區(qū)，隨著需求逐漸下降，價(jià)格合理回落，以西安為例，市場(chǎng)價(jià)格下調(diào)20元/噸；四川成都地區(qū)部分企業(yè)出廠價(jià)格下調(diào)。

從成都地區(qū)獲悉，利森、拉法基出廠價(jià)格下調(diào)20-30元/噸，目前幾家大企業(yè)價(jià)格基本一致。目前成都水泥市場(chǎng)需求仍然沒有出現(xiàn)明顯下降，兩家企業(yè)價(jià)格下調(diào)主要還是因?yàn)樗喙?yīng)量的增加。水泥供應(yīng)量增加部分來(lái)自：一是12月中旬亞東水泥磨機(jī)檢修，日發(fā)貨量下降5000噸，近日已經(jīng)恢復(fù)到15000噸；二是12月初峨勝水泥4線5000噸生產(chǎn)線投產(chǎn)，時(shí)過1個(gè)半月水泥已達(dá)滿產(chǎn)。從整體情況來(lái)看，春節(jié)前期成都價(jià)格仍以目前成交價(jià)為主，因本地企業(yè)庫(kù)存壓力較小，受到影響的應(yīng)該是安徽、湖北等外省進(jìn)入的水泥。

本周其他地區(qū)水泥價(jià)格平穩(wěn)；山西、黑龍江、遼寧、安徽、河南、四川、新疆水泥用煤價(jià)格上漲5－20元/噸，青海煤價(jià)上漲40元/噸。

09年12月單月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)24.1%，增速連續(xù)第2個(gè)月出現(xiàn)下滑，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)投資收縮的擔(dān)憂，水泥股近期整體表現(xiàn)不佳—最近10個(gè)交易日水泥制造指數(shù)下跌5.8%，跌幅超過上證綜指3.2個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，2010年全年固定資產(chǎn)投資增速低于09年是比較確定的事件，但考慮到出口不會(huì)有太大的好轉(zhuǎn)(華泰聯(lián)合證券預(yù)計(jì)2010年出口增長(zhǎng)10%)，投資依然是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，預(yù)計(jì)全年固定資產(chǎn)投資增速在20%以上，拉動(dòng)水泥需求增長(zhǎng)10%以上。我們的測(cè)算表明，今年12%的水泥需求增長(zhǎng)將可以基本化解供給的壓力，因此目前維持全年供需基本平衡的判斷。

我們認(rèn)為今年上半年基建和房地產(chǎn)投資增速維持較高水平，下半年房地產(chǎn)投資可能有所下滑，但如果下滑幅度過大，政府可能再度啟動(dòng)目前尚未開工的基建項(xiàng)目對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)全年水泥需求的判斷是前高后低。

目前大部分水泥股即使按2010年保守盈利預(yù)測(cè)計(jì)算，PE也不足20倍，估值處于各行業(yè)的低端。如果3月開始進(jìn)入施工期后，需求表現(xiàn)較強(qiáng)，可能引發(fā)水泥股估值向上修復(fù)。下半年需求雖然有可能放緩，但那時(shí)市場(chǎng)可能更多地預(yù)期2011年以后新增供給大幅減少，供求關(guān)系根本改善，短期的負(fù)面影響可能被忽略。

綜合判斷，我們依然認(rèn)為今年水泥股會(huì)有表現(xiàn)，但短期缺少催化劑，難有超額收益。最看好需求增長(zhǎng)最為確定的新疆水泥股，估值會(huì)有溢價(jià)，回調(diào)即是買入機(jī)會(huì)。建議逢低逐步買入冀東水泥(15.71,-0.16,-1.01%)、海螺水泥(40.16,-1.55,-3.72%)、華新水泥(22.01,-0.74,-3.25%)、亞泰集團(tuán)(8.16,-0.23,-2.74%)、祁連山(14.18,-0.57,-3.86%)、塔牌集團(tuán)(14.26,-0.54,-3.65%)，提前布局以期待未來(lái)的回報(bào)。