發(fā)行主體 華新水泥(600801,股吧)股份有限公司

發(fā)行規(guī)模 6億元

存續(xù)債券簡稱 09華新CP01

債券存續(xù)期 09/7/7-10/7/7

上次評級時間 2009/5/ 20

上次評級結(jié)果 長期信用級別AA—

評級展望 穩(wěn)定

債項信用級別 A-1

跟蹤評級結(jié)果 長期信用級別AA——

評級展望 正面

債項信用級別 A-1

基本觀點

中誠信國際維持華新水泥(600801,股吧)股份有限公司（簡稱“華新水泥”或“公司”）2009年度第一期短期融資券的信用等級A-1及其主體信用級別AA-，并將其評級展望由穩(wěn)定調(diào)整為正面。

中誠信國際將評級展望由穩(wěn)定調(diào)整為正面主要基于：華新水泥在業(yè)務(wù)規(guī)模、技術(shù)裝備制造、運輸?shù)确矫婢邆浜軓姷母偁巸?yōu)勢(310368,基金吧)，目前公司為湖北市場的龍頭企業(yè)，未來在西南市場的擴張將有利于公司進一步提高整體盈利水平。近年來公司收入和經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流不斷增加，在資本市場的不斷融資也增強了資本實力；同時，中誠信國際也繼續(xù)關(guān)注水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩，湖北省競爭日趨激烈，燃料動力價格波動及未來投資規(guī)模較大等事項對公司未來發(fā)展的影響。

優(yōu) 勢

很強的競爭優(yōu)勢(310368,基金吧)。截至2009年9月底公司熟料年產(chǎn)能增至2,710萬噸，水泥年產(chǎn)能達到4,340萬噸，在水泥行業(yè)名列前茅；公司具備較強的區(qū)域控制力，是湖北市場的龍頭企業(yè)，并借助發(fā)達的長江水運和便捷的鐵路運輸實施“十字形”擴張戰(zhàn)略；公司在節(jié)能環(huán)保和降低成本方面具有較為明顯的優(yōu)勢，截至2009年9月底余熱發(fā)電裝機容量達到132.1兆瓦；公司積極發(fā)展混凝土和骨料業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)縱向一體化戰(zhàn)略逐步實施。

西南市場的擴張有利于公司提高整體盈利水平。公司未來繼續(xù)加大在西南市場的投資，規(guī)劃在云南、湖南、重慶、四川和西藏合計增加2,000萬噸熟料產(chǎn)能，此外公司與其他投資方擬共同投資組建西藏高新建材集團有限公司，整合西藏市場。目前西南市場水泥價格處于全國較高水平，未來公司加大在西南地區(qū)的投資將有利于公司進一步提高整體的盈利水平。

收入和經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流穩(wěn)步上升。2009年1~9月公司營業(yè)總收入50.89億元，同比增長12.36%，延續(xù)了近三年持續(xù)增長的態(tài)勢；同期公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流亦穩(wěn)定增加，2009年1~9月達到9.43億元，同比增長131.13%。

增發(fā)將進一步增強公司的資本實力。作為Holcim公司在中國唯一的子公司，華新水泥獲得股東的資金支持力度很大。繼2008年2月公司定向增發(fā)成功后，2009年11月30日公司公告計劃通過非公開發(fā)行募集凈額不超過25億元的資金。若此次增發(fā)成功，公司的資本實力將進一步增強。

關(guān) 注

水泥行業(yè)整體產(chǎn)能過剩，湖北省的競爭壓力日趨激烈。截至2009年9月我國在建水泥產(chǎn)能6.2億噸，另外還有已核準尚未開工的產(chǎn)能2.1億噸，這些產(chǎn)能全部建成后，水泥產(chǎn)能將達到27億噸，而市場需求僅為16億噸，水泥產(chǎn)能將嚴重過剩。湖北省是公司最主要的經(jīng)營區(qū)域，競爭壓力日趨激烈。目前亞東水泥在湖北的銷售范圍與公司重合度較高，葛洲壩(600068,股吧)水泥截至2009年年底水泥產(chǎn)能快速擴充到1,850萬噸。目前國家已出臺多項力度很強的相關(guān)政策控制水泥產(chǎn)能，未來國家調(diào)控水泥行業(yè)政策的執(zhí)行力度將對水泥行業(yè)的發(fā)展起到關(guān)鍵作用。

燃料動力價格的波動對水泥成本的影響較大。煤、電等燃料動力成本在水泥生產(chǎn)成本中的比重達60%左右，電價不斷上升、煤價大幅波動增加了水泥生產(chǎn)企業(yè)的成本管理難度。

未來投資規(guī)模仍然較大。根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，未來3~5年公司計劃增加熟料年產(chǎn)能約2,000萬噸，2010~2013年總投資總額將達到約64億元，未來投資規(guī)模仍然較大。