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【水泥人網】引進戰略投資者，財務狀況改善-冀東水泥增發點評
??? 事件描述
??? 冀東水泥今日發布非公開發行預案，其主要內容為：
發行股票數量為134,752,300股，發行價格為14.21元/股，募集資金總額為1,914,830,183元；.募集資金扣除發行費用后將全部用于補充公司流動資金；.非公開發行的發行對象為菱石投資有限公司。
??? 本次非公開發行股票方案尚需提交公司股東大會審議批準,并經商務部和證監會核準后方可實施。
??? 事件評論
??? 第一，增發表明公司長期投資價值得到產業投資者認同。
??? 非公開發行之后，菱石投資持股比例占到10%，將成為公司第二大股東。

菱石投資為國外戰略投資者，非公開發行表明冀東長期投資得到國外產業投資者認同。
??? 菱石投資有限公司為Direct Manage Investments Limited全資子公司。主要股東有New Horizon CapitalIII, L.P.和GIC Direct Investments Pte Ltd（以下簡稱"GICDI"）。New Horizon Capital III, L.P.是一家于2008年9月在開曼群島注冊成立的有限合伙企業，是專注于中國的私募股權投資基金。GICDI最終控股方為新加坡財政部公司，由新加坡政府直接投資有限公司負責管理
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在此之前，公司原有股東也數次增持公司股票，公司價值也受到認可。
??? 事實上，公司原有股東安徽海螺水泥股份有限公司于4月27日、冀東發展集團有限公司于4月29日分別增持公司股票，表明了公司價值已經廣受認可。
??? 第二，增發將改善公司財務狀況。
??? 資產負債率降低，流動比率、速動比率提高
??? 公司的資產負債率一直維持較高水平，流動比率、速動比率處于較低水平。截止2010年3月31日，公司負債總額為1,642,211.58萬元，資產負債率達67.95%，水泥制造業行業平均資產負債率僅為46.19%。
??? 本次非公開發行股票完成后，按照公司2010年3月31日財務數據測算，公司歸屬于母公司的所有者權益將增加約19億元，合并報表口徑資產負債率將降低4.95%至63.00%，流動比率將由1.05升至1.57，速動比率將由0.78上升至1.36。

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?財務費用降低
??? 近年來公司一直處于快速發展階段，資產規模不斷增長。隨著生產規模的擴大，流動資金需求也在增長，公司為維持日常經營需要大量資金支付經營活動的現金支出，若流動資金不足以支付上述費用時，公司一般通過短期借款的方式進行彌補，使得財務費用負擔較重。

??? 次非公開發行所募集資金補充流動資金后，公司營運資金壓力將得到一定程度緩解，相當于減少等額短期債務融資，從而減少財務費用。以一年期短期借款利率5.31%利率水平（2008年12月23日起執行）測算，本次非公開發行募集資金191,483.02萬元（含發行費用），用于補充流動資金后，公司相當于每年降低利息費用約10,167.75萬元。
??? 第三，維持"推薦"評級。
??? 我們預計2010年～2012年EPS分別為1.08、1.45、2.14元（考慮增發攤薄），對應的PE分別為13.36、9.91、6.73，由于公司產能擴張快速，區域景氣高企，兼并收購將進一步提高市場控制力，增發后財務狀況得到改善，我們維持公司的"推薦"評級。

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【作者：劉元瑞，鄒戈】

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