??? 盡管08年宏觀經濟面對復雜局面，水泥行業也受到經濟下行帶來的沖擊。但山水水泥(0691.HK)在08年憑借其在山東較強的控制能力，抓住該區域落后產能淘汰的機遇，適時提高產品銷售價格，并通過建設余熱發電工程、高壓變頻改造、深化基礎管理等成本節約措施，緩解煤、電價格上漲帶來的成本壓力，集團水泥熟料產銷量、營業收入和利潤實現較大幅度增長，創歷史最高水平。公司08年在建的生產線將在09年陸續投產，熟料、水泥產能將進一步擴大。另外，山東、遼寧兩省的落后水泥產能將在今年進入全面淘汰階段，山水水泥將借此機會進一步鞏固其在此區域的控制地位，公司有望繼續保持08年產銷兩旺的勢頭。全行業面臨景氣度下滑風險，公司規模、技術、管理等優勢將全面體現，有助于其兼并重組計劃的繼續推進，伴隨著其市場份額的逐漸擴大，競爭能力將得以進一步的提升。

??? 事件：

??? 山水水泥周五公布，截至2008年12月31日止年度，集團營業收入約為人民幣75.01億元，較2007年度上升81%；公司股東權益持有人本年度凈利潤約為人民幣5.39億元，較2007年度上升154%；每股盈利人民幣0.23元；擬每股分配股息港幣0.076元。

??? 點評：

??? 受益山東省區域控制地位，兩專銷售策略大幅提高銷量。08年山東省內水泥行業結構改善，落后產能的積極淘汰使得供求關系趨好，公司大幅將平均銷售單價提高至233.0元，同比增長27.2%。并且公司繼續實施城市專業化和農村專賣店“兩專”銷售策略，使得產品銷量實現較大幅度增長，公司水泥銷量2,511.2萬噸，同比增長45.7%。熟料銷量546.6萬噸，同比增長21.2%。伴隨著08年投資的生產線于09年陸續投產，而山東、遼寧等公司區域優勢明顯地區的落后產能將全面淘汰，公司在該區域的價格話語權將繼續體現，山水水泥有望持續08年銷量強勁增長的勢頭。

??? 系統整合收購企業提高集團整體運行質量及經濟效益。報告期內，公司對07年末收購的遼寧和山東等5家企業的生產、運營以及管理進行了系統性的整合，大幅度改善其生產流程以及經濟效益，使其迅速地納入集團整體戰略布局和市場統籌之中，打開并鞏固了集團在山東東部以及東北的市場。08年該五家水泥生產企業運轉良好，使集團各項主要經濟技術指標均有大幅提升。09年起的兩年，集團將在山東將遵循“重組并購為主、適度新建為輔”原則，向山東南部、蘇北皖北以及山東北部、河北南部輻射；在遼寧圍繞政府“五點一線”發展規劃，繼續其并購擴張之路，進一步提升市場話語權。

??? 余熱發電、高壓變頻等措施有效控制成本。截至報告期末，余熱發電總發電量為4.63億度，節約電費人民幣0.35元/度，降低熟料成本約人民幣16,390萬元。風機高壓變頻改造總裝機功率累計達66,710千瓦，平均節電率達21.6%，節約成本約人民幣5,383萬元。有效緩解了煤價上升給生產成本帶來的壓力。09年煤炭價格較去年同期將有所回落，而公司08年開工的余熱發電項目將于09年投產，新增余熱發電能力67,500千瓦，成本壓力將得到進一步緩解。

??? 加大水泥主業項目建設投資力度。公司08年在山東、遼寧兩省完成項目投資20億元，有2條日產4,000噸的熟料生產線，1條水泥粉磨線，以及1套余熱發電機組按期建成投入運行，另有3條日產分別為4,000噸、4,600噸、5,000噸的熟料生產線，8條水泥粉磨線，以及5套余熱發電機組已經建成或者在建。新建產能繼續鞏固了公司在山東、遼寧兩省水泥行業的市場領導地位，完善其控制礦山資源和終端市場的布局。08年已開工熟料生產線（含余熱發電）和水泥生產線將在09年全部投產，全年預計新增熟料產能435萬噸、水泥產能1,245萬噸，新增余熱發電能力67,500千瓦。2009年，公司將繼續采取“在有資源的地方建設熟料基地、在有市場的地方建設水泥粉磨站”的原則，山東和遼寧省產業布局將得到完善，從而進一步增強區域控制能力。