??? 華北區域市場水泥需求有望好轉：北京奧運會對冀東水泥在華北區域的生產銷售造成一定影響。北京受經濟回落的沖擊較大，今年一季度的固定資產投資同比回落12%。去年四季度冀東在唐山的增發項目三條生產線相繼投產，今年一季度受到了較大的銷售壓力。隨著北京地產的復蘇及重點工程對水泥需求的啟動，我們估計下半年京津冀區域的水泥需求有望明顯好轉，冀東的新增產能也會隨之消化。

在建產能陸續進入投放期，前景各異：從冀東水泥在建生產線的進度看，今年四季度到明年一季度是產能密集投放的時間。河北省內的布點主要是為了進一步提升市場占有率考慮，將來冀東與金隅主宰京津冀市場的格局初定，河北省落后水泥產能的淘汰是今年下半年的關注點。同樣，公司在山西市場的布點也相對看好，對將來控制山西市場有利。內蒙市場是冀東水泥盈利最好的一個市場，公司去年相繼開工了武川、錫林浩特和達茂旗生產線，雖然內蒙水泥投資已出現高增長，但考慮到內蒙能源基地的前景及市場的相對分割性，我們估計高盈利水平仍能保持。我們較為擔心公司在重慶區域市場的盈利，從生產線投產時間看，明年一季度將是重慶在建生產線的密集投放期，水泥價格高位回落的風險較大。另外，陜西、湖南市場的新建產能也比較高，新線投產后將面臨較大的競爭壓力。東北市場今年固定資產投資處在爆發性增長期，吉林公司的盈利有望底部回升。

產量構成盈利增長的主動力：我們認為，產能投放將是拉動冀東今明兩年盈利增長的主動力。下半年華北區域的水泥價格有望上漲，煤價回落與余熱發電顯著降低成本。按照公司產能投放測算，我們維持公司今明兩年eps0.63元和1.05元的業績預測。考慮到公司的成長性較為突出，我們維持公司“增持-A”的投資評級，6個月目標價調升至18元