??? 從我們對水泥行業下半年的投資展望看，東部區域水泥行業景氣度下半年有望復蘇，海螺水泥將成為其中較大的受益者，其下半年的主要看點如下：

??? 東部、南部市場需求有望復蘇：本輪經濟下滑尤其是房地產投資的大幅下降對長三角和珠三角區域的水泥需求影響最大，從行業報告中的分析可以看到，我們預計海螺銷售的東部和南部市場下半年的固定資產投資有望明顯反彈，尤其是房地產的投資和新開工面積下半年取得恢復的可能性較大。因此，從水泥需求看，下半年東部和南部市場的水泥需求增速會有明顯上升，繼而拉動水泥價格的上漲。

??? 下半年盈利增長的動力與阻力：從公司盈利的驅動因素看，由于去年四季度公司未雨綢繆，通過降價大幅降低產品庫存，使得今年可以輕裝上陣。從公司新線的建設進度看，估計公司今年的凈銷量將超過1.2億噸，而煤炭價格下半年同比將有明顯下降，因此，我們估計公司的銷售噸毛利將會逐季改善。從區域上看，中部地區的安徽、江西和南部地區的廣西需求增長較快，廣東下半年的盈利有望恢復，長三角地區的壓力仍然存在，主要是過剩產能導致的潛在供給壓力，這將影響到水泥調價的頻率及幅度。另外，公司已投產生產線都配備了余熱發電，成本優勢得到強化。

??? 區域布局優化，企業盈利步入復蘇通道：從海螺水泥的生產線布局看，今明兩年的投產區域主要集中在中西部區域。9月份公司的平涼生產線將投產，而川、黔、渝的生產線將在今年四季度和明年一季度陸續投產。雖然西部地區水泥價格高位回落的可能性較大，但我們估計按照海螺水泥的管理水平和成本控制能力，其盈利仍將高于目前的盈利水平，今年四季度會有所體現。從公司的盈利趨勢看，一季度見底后步入復蘇通道，海螺水泥是經濟復蘇背景下盈利彈性最大的水泥公司，我們將密切關注下半年公司區域內投資變化及水泥價格走勢。我們維持公司今明兩年eps分別為2.12元和3.01元的盈利預測，評級“買入-A”，6個月目標價50元。