??? 周五開始招股的環渤海區最大建材商北京金隅(2009)，將于今日展開路演，內地樓市復蘇下，房地產業務漸成其又一投資亮點。金隅董事長蔣衛平昨于媒體會上稱，公司手頭擁有較多兩限房(限價限面積)，這類房型供不應求，故市場有保證，資金回流快。金隅初步定價5.18至6.38元，相當于11至14倍09年預期市盈率，券商均指定價具吸引力，低于其它內房股及水泥股。

券商：定價具吸引力

據香港媒體報道，其保薦人瑞銀報告，房地產開發收入占金隅去年總收入23%，今年更將提升至27.4%。號稱北京最大的保障性住房開發商的金隅，土地儲備中37.7%計劃作經濟適用房開發用途。瑞銀估計，今明兩年公司建筑樓面面積預售中，分別會有41%至56%來自經濟適用房。金隅方面稱，經濟適用房開發毛利率介乎3%至5%，盡管毛利水平偏低，但銷售有保證，有助公司維持充足現金流。

蔣衛平表示，除高檔商品房及經濟適用房外，金隅亦有較多兩限房。兩限房毛利率通常在15%至20%之間，遠超經濟適用房。另外，公司于北京擁有1萬畝工業用地儲備，未來有望轉作商業用途，蔣指環球貿易中心可作一先例。數據顯示，金隅母公司金隅集團早先將旗下天壇家具廠，遷至郊區，在原址蓋成環球貿易中心，作寫字樓用途。

不過，金隅收入中最大部分仍然來自其水泥業務，公司是京津冀地區最大水泥供貨商。蔣衛平指公司水泥業務毛利率在20%至25%左右，是北京地區唯一一家獲批可進行水泥業務整合的企業，未來有望擴充產能。而公司網站數據顯示，若計上其聯營公司太行水泥(11.90,0.08,0.68%)及其附屬企業，水泥年產能達1400萬噸。有券商指，目前政府已不再新批北京及天津地區水泥業務，故金隅未來擴展多要靠收購。另外，天津地區最近固定資產投資增長迅猛，對水泥需求大，有利金隅業務。

并購整合同業 助水泥業務增長

金隅這次招股定下的11至14倍預測市盈率區間，東泰證券研究部董事鄧聲興指，相比同業較便宜，因目前內房股及水泥股平均市盈率分別在20倍及15倍左右。

市場對其招股反應熱烈，耀才證券董事陳啟峰指公司已預留70億元作孖展，息率為1.38厘，而目前表達認購意向的已有25億元。

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