??? 事件：祁連山(600720,股吧)昨日發(fā)布2009年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.8億元，較去年同期（下稱同比）增長58.0%；實現(xiàn)凈利潤1.60億元，同比增長234.3%；全面攤薄每股收益為0.34元。

點評：祁連山上半年業(yè)績高于我們預期，主要是由于甘肅上半年水泥價格表現(xiàn)超出預期。祁連山正進入水泥產(chǎn)能高速擴張階段，其目前在建及擬建合計有6條生產(chǎn)線，其中青海一期2500T/D定于7月份點火，成縣、甘谷各1條3000T/D生產(chǎn)線也將于年底點火，到2010年初祁連山的產(chǎn)能將達到1000萬噸。此外，祁連山永登三期、青海二期各1條5000T/D生產(chǎn)線、漳縣1條3000T/D生產(chǎn)線也將相繼開工，我們預計2012年祁連山的水泥產(chǎn)能將達到1500萬噸，產(chǎn)能擴張幅度超過100%。

綜合來看，目前甘肅水泥行業(yè)處于暴利狀況，逐利資金涌入甘肅新建生產(chǎn)線，祁連山成縣、甘谷2條3000T/D生產(chǎn)線，金昌水泥3000T/D及海螺5000T/D生產(chǎn)線都將在年底投產(chǎn)，而2010年投產(chǎn)的產(chǎn)能規(guī)模更大。由于新投生產(chǎn)線將在2010年影響市場，今年甘肅市場的高盈利仍可持續(xù)，但2010年市場將面臨較大的壓力。

基于祁連山中期業(yè)績超出我們預期，我們上調(diào)其2009-2011年每股收益至0.74元、0.82元、0.88元，維持“推薦”評級。

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