【水泥人網】投資要點：

從外部市場來看，江西省水泥供求狀況在不斷改善，"十二五"推動的投資增加帶來了水泥需求的復蘇;隨著兼并重組的推進，市場競爭格局有明顯改善。從企業本身來看，江西水泥具有良好的成長性，較強的成本費用控制能力，領先的資產運作能力。我們認為，水利建設加速和預期中農村建材下鄉補貼政策，水泥需求邊際增量將顯著改善區域水泥價格。

報告摘要：

立足江西，主導區域水泥市場

江西水泥在省內的市場占有率約為20%， 其與關聯公司南方水泥有限公司協同主導江西省50%以上的市場份額，江西省內前五家水泥企業市場占有率達到70%，較高的行業集中度保障了企業的市場控制能力，行業協同狀況良好。

延伸產業鏈，發展混凝土業務

為應對產品單一化風險，江西水泥積極推動產業鏈延伸，發展商品混凝土業務。公司通過聯合重組和項目建設，產業鏈向下游混凝土延伸，混凝土業務從無到有、增長迅速。目前具有混凝土產能400 萬方，在建產能140 萬方，預計今年將達到600 萬立方，"十二五"期末在南昌、贛東北、贛東、贛南等區域產能達到3000 萬立方。

江西省水泥市場供求關系不斷改善，預計產量保持兩位數增長

供給方面，產能過剩壓力較小，水泥供給富有彈性，推進兼并重組以改善行業競爭狀況;需求方面，江西省固定投資增速快，農村需求穩定，從而保障了水泥的需求量。通過預測，得到2012 年水泥產量為7662 萬噸，同比增速為13%，超過前兩年低于10%的增長速度。

江西水泥運營能力強，盈利狀況良好

公司良好的成長性，較強的成本費用控制能力，以及領先的資產運作能力，為公司盈利增磚添瓦。

投資建議及評級

我們預計公司2012、2013 年的EPS 分別為1.23、1.48，對應當前股價的PE 分別為10.19、8.81，給予"買入"評級。