【水泥人網(wǎng)】一、事件概述

公司公布12年中報，水泥和熟料凈銷量8055萬噸，同比增長14%;營業(yè)收入205.6億元，同比下滑8%;歸屬母公司凈利潤29.2億元，同比下滑51%;EPS0.55元。

二、分析與判斷

上半年水泥噸凈利 37 元，預(yù)計下半年噸凈利 30 元以上

上半年公司水泥銷售均價255元/噸，較去年同期下跌60元/噸，價格大幅下滑導(dǎo)致水泥噸凈利從去年同期的86元降至37元;7、8月份淡季由于價格依然有所下跌，噸凈利可能已經(jīng)跌至30以下，隨著四季度旺季來臨，存在季節(jié)性提價的可能，下半年公司水泥噸凈利依然有望在30元以上。

行業(yè)低迷給公司提供了外延式擴張的良機

上半年公司收購了亳州龍山水泥、四川南威水泥、鎮(zhèn)江北固水泥、哈密弘毅建材和廣西凌云水泥，新增水泥產(chǎn)能400-500萬噸，外延式擴張將成為公司未來產(chǎn)能擴張的重要路徑，同時收購過程中堅持低成本擴張。公司較低的資產(chǎn)負(fù)債率和融資成本為大規(guī)模收購提供了財務(wù)上的支撐。

華東投資結(jié)構(gòu)相對合理，水泥需求穩(wěn)定性好于西部

從投資結(jié)構(gòu)看，華東基建投資、房地產(chǎn)投資和農(nóng)村投資各占1/3，由于政府投資占比小于西部，因此投資出現(xiàn)大起大落的可能性小于西部;今年上半年華東需求下滑主要是房地產(chǎn)投資下滑明顯，但隨著農(nóng)村投資占比進一步提升，房地產(chǎn)投資波動對總量的影響將減弱。