水泥量價齊跌,上市公司凈利潤同比減少51.73% 2012年上半年我國水泥行業呈現量價齊跌的景象。上半年全國累計生產水泥10.02億噸,同比增長5.63%,累計產量增速比去年同期下降近7個百分點。上半年全國高標散裝水泥平均價格由一月初的381.17元/噸跌至六月底的342.67元/噸,跌幅達38.50元/ 噸,同比去年六月底價格跌幅達81.66元/噸。2012年上半年水泥行業上市公司共實現營業收入717.00億元,同比上升0.55%;歸屬于母公司所有者的凈利潤53.26億元,同比下降51.73%。凈利潤同比增長的僅3家公司:亞泰集團、同力水泥和尖峰集團。受水泥價格下跌的影響,除了亞泰集團外其他水泥上市公司的毛利率、凈利率和ROE 都出現明顯下跌,其中位于華東地區的福建水泥和巢東股份跌幅最大,毛利率分別下降21個百分點和24個百分點,凈利潤下降24個百分點和17個百分點,ROE 下降16個百分點和23個百分點。上半年大部分水泥行業上市公司的期間費用率都是上升的,僅同力水泥、巢東股份、西水股份和秦嶺水泥的期間費用率有所下降。水泥價格下跌導致上市公司的營業收入下降,但是期間費用并沒有明出現顯下降,期間費用的穩步增長加大了上市公司業績對于水泥價格的彈性。

部分個股跌破凈資產,行業處于估值底部區域 伴隨著上市公司中報的發布,水泥行業上市公司的股價大幅走低,7-8月間水泥制造板塊指數跌幅達16.34%,同期滬深300指數的跌幅為10.56%。在經歷了一年多的持續下跌之后,水泥行業的市盈率已經跌至10.02,低于2005年和2008年低點的水平; 水泥行業的市凈率也跌至1.39,比2005年和2008年低點的水平略高。部分個股已經跌破凈資產,整個行業處于估值的底部區域。從個股上來看,三大水泥公司海螺水泥、冀東水泥和華新水泥的市凈率與2005年和2008年的低點相比還有一段距離;西北地區水泥上市公司天山股份、青松建化、祁連山和寧夏建材同前期的低點相比非常接近,其中天山股份和寧夏建材已經跌破凈資產。國內三大水泥行業上市公司的噸EV 已經進入底部區間,但是還沒有突破前期低點。

投資評價和建議 在步入九月后,水泥市場由于季節性傳統旺季到來需求會有所好轉,近期部分地區水泥價格傳出上調消息,水泥價格有止跌的跡象。目前整個水泥股在估值低價位,部分個股已跌破凈資產,關注可能借勢反彈,特別關注西北地區的水泥行業上市公司。