??? 冀東水泥是河北第一大龍頭企業(yè)，07年底的水泥產(chǎn)能為2500萬(wàn)噸，市場(chǎng)覆蓋華北、東北和西北三地區(qū)。2008年1月冀東被中材集團(tuán)納入麾下。中材集團(tuán)承諾將在未來(lái)三年內(nèi)向冀東注入130億元，目前來(lái)看尚沒有任何實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。隨后冀東開始積極建線，華北、陜西、遼寧、四川等地有在建和計(jì)劃中產(chǎn)能逾4000萬(wàn)噸。

??? 2008年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入34.37億元，同比增長(zhǎng)34.07％，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)3.39億元，同比增長(zhǎng)4.4％。我們認(rèn)為公司歸屬于母公司凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)大幅下滑的主要原因是公司所處市場(chǎng)的煤炭?jī)r(jià)格在08年前三季度處于高位。另外，奧運(yùn)期間北京及其它奧運(yùn)城市和周邊地區(qū)的建筑項(xiàng)目大規(guī)模停工，冀東受到了長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月的直接負(fù)面影響。

??? 由于冀東的產(chǎn)能將在09和10年進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)，我們認(rèn)為冀東在今明兩年將一舉擺脫08年增長(zhǎng)緩慢的陰影。華北是公司的根據(jù)地，也是公司今后重點(diǎn)布局的市場(chǎng)。東北市場(chǎng)繼今年底吉林磐石二期投產(chǎn)后，還有一條計(jì)劃建設(shè)的遼寧葫蘆島生產(chǎn)線。今年11月份公司在陜西投產(chǎn)了兩條生產(chǎn)線，此外還在陜西鳳翔計(jì)劃建設(shè)一條生產(chǎn)線。公司已經(jīng)以三條在建的生產(chǎn)線開始在四川市場(chǎng)有所作為。在湖南地區(qū)則有在建的臨澧生產(chǎn)線。預(yù)計(jì)到08年底，公司的水泥產(chǎn)能將達(dá)到3340萬(wàn)噸，09增長(zhǎng)至4300萬(wàn)噸，10年達(dá)到6150萬(wàn)噸。

??? 在公司的市場(chǎng)中，華北地區(qū)的水泥價(jià)格目前處于高位基本與西南市場(chǎng)持平，并且僅次于東北市場(chǎng)。西北地區(qū)的水泥價(jià)格也高于全國(guó)平均水平。天津、河北、內(nèi)蒙、遼寧、吉林、陜西的固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資增速均高于全國(guó)平均水平。在明后兩年的大規(guī)模政府投資的帶動(dòng)下，我們對(duì)于除山西和湖南市場(chǎng)之外的公司其它市場(chǎng)的投資前景感到樂觀。

??? 投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)冀東在08、09和10年的EPS分別為0.39、0.68和1.06元。鑒于公司的新增產(chǎn)能將于2009年起加速釋放和公司所處市場(chǎng)的盈利能力，我們給予公司09年15倍市盈率，公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.22元，現(xiàn)有8.8%的上漲空間，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.72元，有35.5％的上漲空間。我們給予冀東水泥短期推薦、長(zhǎng)期A的評(píng)級(jí)。