【水泥人網】2011年1-6月，公司實現營業收入71.43億元，同比增長55.95%；營業利潤10.34億元，同比增長52.14%；歸屬于母公司凈利潤7.48億元，同比增長38.02%，每股收益0.62元。

業績增長仍主要依靠銷量增加。上半年公司銷售水泥及熟料3281萬噸，同比增長47%，水泥銷售均價同比提高約20元/噸。2011年計劃銷售水泥及熟料7600萬噸（含合營公司），同比增長33.8%。上半年水泥銷售毛利率33.38%，同比提高0.71個百分點。期間費用雖同比增長，但費用率同比下降0.23個百分點。綜合來看，上半年業績增長主要得益水泥銷量增加。2011年在建9條生產線，7條年內投產，新增熟料產能約1000萬噸，熟料產能增長約19%。

各市場喜憂參半，總體偏好。公司京津冀地區水泥產能占比約40%，4月初京津地區查超載，水泥價格上漲50-100元/噸，受需求及外來水泥影響，6月份價格基本回落至原來水平，但均價同比高60-90元/噸。東北地區水泥產能約占10%，水泥半年均價同比提高25元/噸左右，目前水泥價格比上年同期高約80-90元/噸，下半年東北生產線盈利將更好。西北、西南水泥價格同比下降，其中陜西市場下降幅度最大。

冀東海德堡貢獻投資收益減少80%，2011年投資收益預計是低點。因產能投放壓力，陜西水泥價格連續下跌，上半年均價約低70元/噸。目前西安P.O42.5水泥價格為275元/噸，在全國各省會城市中價格處于最低水平。受此影響，冀東海德堡上半年貢獻投資收益減少80%。考慮生產成本，傾向認為陜西水泥價格已進入底部，下跌空間不大，但回升尚需時間。

預計公司2011-2012年EPS分別為1.76元、2.32元，最新收盤價21.08元，對應PE分別為12倍、9倍。按增發后的股本計算，預計公司2011-2012年EPS分別為1.59元、2.09元，對應PE分別為13倍、10倍，維持公司“增持”評級。

風險提示:水泥價格下跌風險。