海通國際在11月29-30日調研了中國建材(3323)、山水水泥(0691)，針對水泥行業供求形勢、落后產能淘汰、水泥價格走勢、區域市場表現及公司發展方面進行了深入探討和交流。
供求形勢較前樂觀
關于水泥行業的供求方面，考慮到2012年固定投資增長放緩、房地產需求受到抑制等不確定因素，預計2012年的水泥需求增長在5-8%之間，較2011年的14-15%明顯放緩。預計2012年的總產能約為23億噸-24億噸左右，低于以前估計的25億噸。因此，水泥行業2012年的供求形勢較我們以前估計的略為樂觀。
水泥價格方面，影響2012年水泥價格走勢的因素較複雜，除了最基本的供求形勢外，價格協調機制開始發揮正面效應，范圍和力度不斷擴大，將成為影響2012年價格走勢的重要因素。區域市場方面，主要取決于區內的產能增長、市場集中度及價格協調情況。目前預計東北市場2012年表現將較好，山東市場預計較穩定，西北市場尤其是陝西壓力較大，華東、東南區域需求增長將低于全國平均水平，但市場較為成熟，中國建材、海螺水泥的集中度高，價格協調能力較強。
落后產能淘汰方面，09年9月發佈38號文以后，地方政府對落后產能淘汰的力度不斷加大，加上環保措施加強，政府對控制水泥行業產能、防止重複建設的執行情況較好。「十二五」計劃提出淘汰落后產能2.5億噸，2011年-2012年將可完成絕大部分任務，2012年以后淘汰落后產能壓力不大。
看好中建材潤泥山水
我們維持對水泥行業的看好觀點，維持對中國建材、華潤水泥(1313)、山水水泥的「強烈買入」評級，12個月目標價維持12元、7.00元和7.50元。