1、供需雙下降,2012年下半年好轉(zhuǎn):在緊縮政策下,資金壓力致使基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增長緩慢,房地產(chǎn)調(diào)控政策的累積效應(yīng)下,目前進(jìn)入量價齊跌階段。水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資負(fù)增長,新增產(chǎn)能壓力減緩。測算2012年水泥需求同比增長6.9%,整體供求關(guān)系改善。(2)隨著需求下滑風(fēng)險逐步釋放,產(chǎn)能釋放主要集中在上半年,預(yù)測上半年水泥行業(yè)景氣度仍將下滑。
考慮到水利建設(shè)投資加快、房地產(chǎn)投資下半年有望回復(fù),預(yù)計2012年下半年需求將會重新啟動。
2、目前水泥板塊估值處于歷史低位,市盈率僅高于銀行板塊,基本釋放需求下滑風(fēng)險,具備較高的安全邊際;預(yù)期2012年下半年景氣度回升,同時考慮到政策持續(xù)微調(diào)提供估值修復(fù)機(jī)會、資本市場先于基本面啟動,維持行業(yè)“看好”評級。
3、投資策略:一方面緊盯需求端,關(guān)注房地產(chǎn)銷售、房屋新開工面積變化;另一方面,關(guān)注宏觀政策微調(diào),最近的時點為即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議。看好新增產(chǎn)能壓力較小的東北地區(qū)(亞泰集團(tuán));需求確定性強(qiáng)、市場控制力較強(qiáng)的華東、華南地區(qū)(海螺水泥、塔牌集團(tuán));關(guān)注有望率先走出低谷的陜西、川渝地區(qū)(冀東水泥、四川雙馬)。
玻璃行業(yè)1、盡管目前平板行業(yè)盈利指標(biāo)已經(jīng)處于底部區(qū)間,但景氣度仍處于下降通道。隨著停窯數(shù)量增多、需求回暖等因素逐步兌現(xiàn),預(yù)計明年下半年景氣度有望回升。建筑節(jié)能政策拉動LOW-E玻璃需求;光伏產(chǎn)業(yè)低迷,而國內(nèi)TCO玻璃如成功量產(chǎn)將因進(jìn)口替代獲得高額利潤。
2、維持玻璃行業(yè)“中性”評級,關(guān)注建筑節(jié)能政策、光伏產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等推動的交易性機(jī)會,長期看好具有技術(shù)優(yōu)勢的深加工企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈完備的龍頭公司,如南玻、中航三鑫、秀強(qiáng)股份、旗濱集團(tuán)等。
新型建材1、塑料管道行業(yè):隨著消費水平提升、塑料管道技術(shù)提高,塑料管道仍將持續(xù)快速發(fā)展,尤其埋地排水管受益于城市內(nèi)澇治理、污水處理等因素。看好具有技術(shù)優(yōu)勢的納川股份、渠道優(yōu)勢的偉星新材。
2、混凝土外加劑行業(yè):商混普及率提高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)集中度提升等因素推動下,混凝土外加劑行業(yè)發(fā)展迅速,看好建研集團(tuán)。
風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)增速放緩超預(yù)期、需求增速下滑超預(yù)期、原材料價格上漲。