上半年市場開拓發(fā)力，銷量增長28.3%。上半年公司產(chǎn)能擴(kuò)張有序推進(jìn)，新投產(chǎn)3 條熟料生產(chǎn)線，11 臺水泥磨站，新增熟料產(chǎn)能540萬噸、水泥產(chǎn)能1,210 萬噸;分別增長3%和5.8%。報(bào)告期內(nèi)，公司市場開拓發(fā)力，水泥和熟料合計(jì)凈銷量1.03 億噸，同比增長28.30%。分地區(qū)看東部競爭較為激烈，實(shí)現(xiàn)銷量同比增長15.07%，中部受益于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度加大等積極因素影響，產(chǎn)品銷量同比增長56.69%， 南部銷量同比增長12.69% ， 公司在西部銷量同比增長40.95%，市場的控制力和競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)。

成本控制優(yōu)勢明顯，盈利按季走強(qiáng)。報(bào)告期內(nèi)，受煤炭價(jià)格下降影響，公司燃料及動力成本同比下降22.58 元/噸，降幅為18.08%。上半年公司綜合成本為160.59 元/噸，同比下降23.15 元/噸，降幅為12.60%。受益成本下降公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品綜合毛利率28.49%，同比上升1.40 個(gè)百分點(diǎn);其中42.5 級水泥毛利率增幅最為明顯，同比上升2.08個(gè)百分點(diǎn)。

公司盈利按季走強(qiáng)，二季度公司毛利率和凈利率分別為30.59%和15.3%，環(huán)比分別提升5.6 和5.4 個(gè)百分點(diǎn)。

核心市場提價(jià)時(shí)間和幅度超預(yù)期，下半年業(yè)績或超預(yù)期。受夏季限電影響，公司核心市場華東、華南在7 月上旬(淡季)開始相繼提價(jià)，安徽沿江熟料累計(jì)漲幅45 元/噸，長三角地區(qū)水泥價(jià)格累計(jì)漲幅20-40 元/噸。下半年是華東、華南的旺季，在穩(wěn)增長政策下預(yù)計(jì)基建投資將加大力度，帶動水泥需求，下半年公司迎來量價(jià)齊升且超預(yù)期的空間。

估值與投資策略。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年的EPS 分別為1.5 元，1.8 元和2.1 元，考慮旺季提價(jià)因素及行業(yè)景氣度上升，我們給予公司“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資放緩;房地產(chǎn)投資增速大幅放緩。