簡評1.銷售業(yè)績喜人，迅速扭虧為盈。2016年前三季度，面對區(qū)域水泥產(chǎn)能嚴重過剩、競爭加劇的不利局面，公司加大市場銷售力度，著力降低成本費用，歸母凈利同比大增315.33%，其中三季度公司盈利1.30億元，同比增長104.30%。報告期內(nèi)，得益于公司積極拓展銷售渠道以及下游需求回暖，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.71億元，在行業(yè)陷入困難情形下依然顯示出強勁的市場競爭力。同時公司通過強化內(nèi)部管理、優(yōu)化原燃材料采購渠道，在提升成本控制能力上精進不休。上半年公司水泥和混凝土業(yè)務毛利率分別為21.49%和38.64%，同比提高了3.92和2.53個百分點。進入下半年以來，隨著供給側(cè)改革的進一步推進以及傳統(tǒng)旺季的來臨，公司已成功實現(xiàn)扭虧為盈，看好全年業(yè)績進一步改善。
2.供給側(cè)改革持續(xù)推進，區(qū)域龍頭業(yè)績彈性可期。2015年全國水泥過剩嚴重，企業(yè)經(jīng)營舉步維艱，公司主要市場寧夏地區(qū)水泥熟料產(chǎn)能利用率僅為59.9%。今年5月18日，國發(fā)[2016]34號文在嚴禁新增水泥產(chǎn)能、淘汰低標產(chǎn)品、提升區(qū)域集中度等方面提出了切實舉措。7月22日，中國水泥協(xié)會在蘭州召開“西北水泥穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益市場論壇”，寧夏、甘肅、陜西、青海四省政府和企業(yè)代表商定了西北水泥市場協(xié)調(diào)機制。在公司另一銷售區(qū)域內(nèi)蒙古，當?shù)卣蔡岢?ldquo;到2017年淘汰水泥熟料產(chǎn)能800萬噸、減少水泥生產(chǎn)企業(yè)30家以上”的目標。公司作為西北地區(qū)水泥龍頭，在寧夏占據(jù)50%左右的市場份額，三季度業(yè)績彈性明顯，盈利大幅改善。
3.西北需求回暖，全年有望價增量升。得益于下游基建和房地產(chǎn)的有力支撐，西北水泥擺脫了負增長的泥沼，需求出現(xiàn)回升。上半年寧夏和甘肅固定資產(chǎn)投資同比增長15.70%和13.30%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長17.70%和18.30%，均高于全國平均水平，拉動寧夏和甘肅水泥產(chǎn)量增長5.03%和6.58%，相對于15年負增長1.99%和3.27%取得了明顯好轉(zhuǎn)。在邊際供需改善的情形下，西北地區(qū)水泥價格也在今年5月中旬和7月中旬迎來了兩次上漲。隨著下半年傳統(tǒng)旺季的來臨以及區(qū)域協(xié)同效應的提升，三季度地區(qū)水泥價格將繼續(xù)彈性向上，為企業(yè)業(yè)績帶來強勁動力。從中長期視角來看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將成為區(qū)域水泥需求的重要支撐。根據(jù)寧夏發(fā)改委規(guī)劃，2016年將著力抓好50個重點基建項目，完成投資850億元以上;十三五期間將建成干武鐵路增建二線、河東國際機場三期擴建等項目，開工建設(shè)中衛(wèi)至蘭州高鐵、銀川至百色高速段等項目，水泥需求將繼續(xù)得到提振。
4.期待國企改革帶來同業(yè)競爭問題的解決。2015年9月，公司發(fā)出公告，實際控制人中材集團擬延期1年履行解決同業(yè)競爭的承諾。2016年1月25日，中國建材與中材集團旗下上市公司公告兩家央企籌劃戰(zhàn)略重組。
2016年8月22日，“兩材”重組落地。同業(yè)競爭問題的解決日益臨近，或?qū)砀母镏亟M的投資機會。
5.盈利預測和投資評級：我們預計公司2016年和2017年營業(yè)收入34億元、36億元，同比增長6.77%、5.88%;歸屬于母公司的凈利潤8244萬元、1.09億元;EPS為0.17元、0.23元。調(diào)低評級，給予“增持”評級。